Famous Traders · Value / Special Situations

Seth Klarman

Q: เซธ คลาร์แมนคือใคร?

นักลงทุนชาวอเมริกันเกิดปี 1957 ผู้บริหาร The Baupost Group ที่บอสตันมาตั้งแต่ปี 1982 และผู้เขียนหนังสือ Margin of Safety ปี 1991 เป็นที่รู้จักจากการลงทุนเน้นคุณค่าแบบระวังความเสี่ยงและการถือเงินสดเมื่อหาของถูกไม่ได้

Q: ทำไมหนังสือ Margin of Safety จึงแพง?

หนังสือพิมพ์ราว 5,000 เล่มในปี 1991 และเลิกพิมพ์แล้ว เมื่อคลาร์แมนมีชื่อเสียงมากขึ้น ความต้องการจึงสูงกว่าจำนวนเล่มที่มี ราคามือสองที่สื่อรายงานอยู่ในระดับหลายร้อยถึงหลายพันดอลลาร์

Q: Baupost Group คืออะไร?

บริษัทจัดการลงทุนในบอสตันที่เริ่มในปี 1982 ด้วยเงิน 27 ล้านดอลลาร์ของ 4 ครอบครัว ลงทุนทั้งหุ้น หนี้ของบริษัทที่มีปัญหา สิทธิเรียกร้อง และอสังหาริมทรัพย์ คลาร์แมนเล่าในปี 2026 ว่าบริหารเงินราว 22 พันล้านดอลลาร์

Q: ทำไมคลาร์แมนถือเงินสดมาก?

เขามองว่าเงินสดคือตัวเลือกที่จะซื้อเมื่อของถูก ไม่ใช่เงินที่เสียเปล่า เมื่อไม่มีสินทรัพย์ที่ราคาต่ำกว่ามูลค่ามากพอ เขาเลือกถือเงินสดแทนการฝืนลงทุน แม้จะทำให้ผลตอบแทนช่วงตลาดขาขึ้นแพ้คนอื่น

Q: เทรดเดอร์ Forex และทองใช้แนวคิดของคลาร์แมนอย่างไร?

ไม่ฝืนเทรดเมื่อไม่มีจังหวะที่ได้เปรียบ มองเป้าหมายราคาเป็นโซน ถามว่าราคาเคลื่อนเพราะอะไรก่อนสวนหรือตาม และกำหนดจุดตัดขาดทุนกับขนาดออเดอร์ก่อนคิดเรื่องกำไร

เซธ คลาร์แมน / ผู้เขียนตำราที่พิมพ์แค่ราว 5,000 เล่ม และผู้ถือเงินสดรอของถูก

เขาเขียนหนังสือการลงทุนเพียงเล่มเดียวในปี 1991 ขายไม่ดีจนเลิกพิมพ์ แต่วันนี้นักลงทุนตามหามันเหมือนของสะสม ที่ Baupost เขาเลือกถือเงินสดเมื่อหาของถูกไม่ได้ ขาดทุนน้อยกว่าตลาดมากในปี 2008 และเคยคืนเงินนักลงทุนเพราะโอกาสไม่พอ หน้านี้ให้คุณลองประเมินมูลค่าเป็นช่วง ทดลองถือเงินสดรอจังหวะ และไล่ดูว่าใครได้เงินคืนก่อนเมื่อบริษัทล้ม

ประเมินมูลค่าเป็นช่วง ↓ถือเงินสดรอของถูก

อ่านประมาณ 14 นาทีอัปเดต 5 ต.ค. 2569

SETH KLARMANMarginofSafetyRisk-averse value investingMCMXCI

LOT 1991 · FIRST PRINTING

~~$25~~$650–3,300

ราคาปก → ราคามือสองที่ Quartz รายงาน

≈5,000เล่มที่พิมพ์ · เลิกพิมพ์แล้ว

ภาพประกอบ: ปกหนังสือที่เราออกแบบขึ้นใหม่ ไม่ใช่ปกจริง ไม่พบภาพถ่ายที่ใช้สัญญาอนุญาตเปิด

เกิด1957

เข้าร่วม Baupost1982

Margin of Safety1991

พิมพ์ครั้งแรก≈5,000

Baupost · 1982$27Mเงินตั้งต้นจาก 4 ครอบครัว คลาร์แมนอายุ 25 เงินเดือน 35,000 ดอลลาร์

ปี 2008 · ตามที่รายงาน−7 ถึง −13%ขณะที่ S&P 500 รวมปันผลลดราว 37% และปี 2009 กลับมาบวกราว 27%

ธันวาคม 2013$4Bเงินที่คืนให้นักลงทุน เพราะหาโอกาสลงทุนที่ถูกพอไม่ได้

TL;DRสรุปใน 30 วินาที

ใครคือเซธ คลาร์แมนผู้บริหาร Baupost Group ที่บอสตันมาตั้งแต่ปี 1982 เจ้าของหนังสือ Margin of Safety ที่พิมพ์แค่ราว 5,000 เล่ม และกลายเป็นของสะสมที่นักลงทุนตามหา
สิ่งที่ทำให้ต่างจากคนอื่นถือเงินสดได้นานเมื่อหาของถูกไม่เจอ เคยถือราว 40–50% ในปี 2006–07 และคืนเงินราว 4 พันล้านดอลลาร์ให้นักลงทุนในปี 2013 เพราะโอกาสไม่พอ
แนวคิดหลักซื้อเมื่อราคาต่ำกว่ามูลค่าที่ประเมินแบบระวังมากพอ เพราะมูลค่าเป็นช่วง ไม่ใช่ตัวเลขเดียว และคิดเรื่องความเสี่ยงที่จะขาดทุนก่อนคิดเรื่องกำไร
ใช้กับเทรดเดอร์ได้อย่างไรไม่มีจังหวะที่ดีก็ไม่ต้องเทรด ถามเสมอว่าทำไมราคาถึงถูก ใครเป็นคนขายและขายเพราะอะไร และวางแผนว่าถ้าผิดจะเสียเท่าไรก่อนกดเข้า

Profileข้อมูลสรุป

ชื่อSeth Klarman (เซธ คลาร์แมน)

เกิด21 พฤษภาคม 1957 ที่นครนิวยอร์ก สหรัฐอเมริกา

การศึกษาปริญญาตรีเศรษฐศาสตร์จาก Cornell ปี 1979 (magna cum laude) และ MBA จาก Harvard Business School ปี 1982 ในฐานะ Baker Scholar

ตำแหน่งCEO และผู้จัดการพอร์ตของ The Baupost Group ที่บอสตัน

เส้นทางฝึกงานและทำงานกับ Max Heine และ Michael Price ที่ Mutual Shares · เข้าร่วม Baupost ตั้งแต่เริ่มในปี 1982 ด้วยเงิน 27 ล้านดอลลาร์จาก 4 ครอบครัว

ความถนัดหุ้นราคาต่ำกว่ามูลค่า หนี้ของบริษัทที่ล้มละลาย สิทธิเรียกร้อง (Claims) อสังหาริมทรัพย์ และสินทรัพย์ซับซ้อนที่คนอื่นไม่อยากถือ

หนังสือMargin of Safety (1991) และเป็นบรรณาธิการ Security Analysis ฉบับที่ 6 (2008)

นอกตลาดผู้บริจาครายใหญ่ (อาคาร Klarman Hall ที่ Cornell และ Harvard Business School) และเจ้าของร่วมคอกม้า Klaravich Stables ที่ชนะ Preakness Stakes ปี 2017 และ 2022

From Mutual Shares to Baupostจากเด็กฝึกงานของ Max Heine สู่ผู้บริหารเงินหลายหมื่นล้าน

คลาร์แมนไม่ได้เรียนการลงทุนเน้นคุณค่าจากตำราเป็นหลัก เขาบอกว่าเรียนจากการนั่งทำงานข้าง Max Heine และ Michael Price ที่ Mutual Shares กองทุนที่ซื้อหุ้นราคาต่ำ หนี้ของบริษัทที่มีปัญหา และดีลพิเศษ

เมื่อเข้าร่วม Baupost ตอนอายุ 25 เขาได้บริหารเงินของครอบครัวที่ร่ำรวยกลุ่มหนึ่ง และค่อย ๆ เปลี่ยนเป็นบริษัทลงทุนขนาดใหญ่ แตะแต่ละช่วงเพื่อไล่ดูเส้นทาง

CATALOGUE · 1957–2026แฟ้มประวัติของคลาร์แมน

1957 · เกิดวันที่ 21 พฤษภาคม 1957 ที่นครนิวยอร์ก พ่อคือ Herbert Klarman นักเศรษฐศาสตร์สาธารณสุขที่ Johns Hopkins

1 / 14

CATALOGUE CARD · No. 1991Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor

ผู้เขียน: Seth A. Klarman
สำนักพิมพ์: HarperCollins · 1991
พิมพ์: ราว 5,000 เล่ม
ราคาปก: $25
สถานะ: เลิกพิมพ์
ราคามือสอง: $650–3,300 ตามที่ Quartz รายงาน

มูลค่าเป็นช่วงประเมินได้ไม่แม่นยำ จึงต้องเผื่อ
นักลงทุนกับนักเก็งกำไรซื้อสิ่งที่มีมูลค่า กับซื้อเพราะหวังว่าคนอื่นจะซื้อต่อแพงกว่า
แหล่งโอกาสSpinoff หนี้ล้มละลาย การชำระบัญชี
บริหารพอร์ตสภาพคล่อง เงินสด และการขายเมื่อราคาใกล้มูลค่า

หัวข้อในหนังสือสรุปและถอดความโดยเรา ไม่ใช่สารบัญจริง

หลักคิดที่เขาย้ำบ่อย
นักลงทุนส่วนใหญ่มองผลตอบแทนก่อน ทั้งที่ควรถามก่อนว่าจะขาดทุนได้แค่ไหน
ถอดความจาก Margin of Safety ไม่ใช่คำแปลตรงตัว

Value is a rangeห้องทดลอง: มูลค่าเป็นช่วง ราคาต้องต่ำกว่าขอบล่าง

ใน Margin of Safety คลาร์แมนเขียนว่ามูลค่าธุรกิจประเมินได้ไม่แม่นยำ เขาใช้หลายวิธีดูประกอบกัน เช่น มูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสด มูลค่าทรัพย์สินถ้าเลิกกิจการ และราคาที่ตลาดให้กับธุรกิจคล้ายกัน แล้วซื้อเมื่อราคาต่ำกว่ามูลค่าที่ประเมินแบบระวังมากพอ ลองเลือกบริษัทสมมติ ปรับอัตราคิดลด และเลื่อนราคา

ราคาหุ้นในตลาด 44อัตราคิดลด (ผลตอบแทนที่ต้องการ) 9%ยิ่งสูง มูลค่าจากกระแสเงินสดยิ่งต่ำ

ใช้มูลค่าแบบไหนเทียบราคา

ส่วนเผื่อความปลอดภัย—

ถ้าแย่สุด (ทรัพย์สินขอบล่าง)—

ถ้าเป็นตามคาด (กลางช่วง)—

กำไรที่คาด ต่อ ขาดทุนที่เป็นไปได้—

แบบจำลองอย่างง่าย: มูลค่าจากกระแสเงินสด = กระแสเงินสดอิสระต่อหุ้น × (1 + อัตราเติบโต) ÷ (อัตราคิดลด − อัตราเติบโต) โดยใช้อัตราเติบโตต่ำและสูงของแต่ละบริษัท ช่วงรวมคือค่าต่ำสุดถึงสูงสุดของวิธีกระแสเงินสดกับวิธีเทียบตลาด มูลค่าทรัพย์สินใช้เป็นพื้นของกรณีแย่สุด บริษัทและตัวเลขทั้งหมดเป็นสมมติ ไม่ใช่สูตรของคลาร์แมน

เกี่ยวกับเทรดเดอร์อย่างไร

ราคายุติธรรมของทองหรือค่าเงินก็ไม่มีตัวเลขเดียว ถ้าวิเคราะห์แล้วได้โซน ให้วางจุดเข้าใกล้ขอบที่ได้เปรียบ และถามว่าถ้าการวิเคราะห์ผิด จุดตัดขาดทุนอยู่ห่างแค่ไหน ส่วนเผื่อความปลอดภัยของเทรดเดอร์คือระยะระหว่างจุดเข้ากับจุดที่ยอมรับว่าผิด

COST · MARGIN OF SAFETY

ต้นทุนที่ต่ำลงคือส่วนเผื่อความปลอดภัยแบบหนึ่ง เทรดทอง ค่าเงิน หรือดัชนีกับ XM ผ่าน 1TRADER รับเงินคืนสูงสุด 90% ของค่าคอม IB ทุก Lot

เปิดบัญชี ↗

1TRADER เป็นพาร์ทเนอร์ (IB) และได้รับค่าคอมมิชชันเมื่อเปิดบัญชีผ่านลิงก์ · % คือสัดส่วนค่าคอม IB ที่คืนให้ · วิธีรับรีเบต

Cash is a positionห้องทดลอง: ถือเงินสดรอของถูก ได้หรือเสียอะไร

Baupost ถือเงินสดเฉลี่ยราว 30% และเคยสูงถึงราว 40–50% ช่วงปี 2006–07 ตามที่ Institutional Investor รายงาน ลองตั้งกฎของคุณเองในตลาดจำลอง 30 ปี ว่าจะซื้อเต็มที่เมื่อราคาต่ำกว่ามูลค่าเท่าไร และจะถือหุ้นแค่ไหนเมื่อราคาแพง แล้วเทียบกับการลงทุนเต็มตลอด

ซื้อเต็มที่เมื่อราคาต่ำกว่ามูลค่า 20%ถือหุ้นเมื่อราคาสูงกว่ามูลค่า 50%ส่วนที่เหลือเป็นเงินสดได้ดอกเบี้ย 3% ต่อปี

ตลาดชุดที่ 1

ผลตอบแทนต่อปี: กฎของคุณ—

ลงทุนเต็มตลอด—

ลดลงหนักสุด: กฎของคุณ / เต็มตลอด—

เงินสดเฉลี่ย—

แบบจำลอง: มูลค่าโต 6% ต่อปีบวกความผันผวนเล็กน้อย ราคาแกว่งรอบมูลค่าตามอารมณ์ตลาด มีช่วงตกหนักสุ่ม 2 ครั้ง หุ้นได้เงินปันผล 2% ต่อปี เงินสดได้ 3% ต่อปี ปรับสัดส่วนทุกเดือน ไม่คิดภาษีและค่าธรรมเนียม ตลาดจริงไม่มีใครรู้มูลค่าที่แท้จริงแบบในแบบจำลอง ผลจึงดีเกินจริงสำหรับกฎที่อิงมูลค่า

เงินสดเฉลี่ยของ Baupost≈30%ตามที่ II รายงานปี 2010

ช่วงตลาดคึกคัก 2006–0740–50%ตามที่สื่อรายงาน

ขาดทุนปี 2008−7 ถึง −13%S&P 500 ราว −37%

คืนเงิน ธ.ค. 2013$4Bครั้งที่สองของบริษัท

เกี่ยวกับเทรดเดอร์อย่างไร

เทรดเดอร์ที่ต้องมีออเดอร์ตลอดเวลามักเข้าในจังหวะที่ไม่ได้เปรียบ การไม่มีสถานะก็เป็นการตัดสินใจ และทำให้มีมาร์จินเหลือเมื่อจังหวะดีมาถึง แต่ต้องยอมรับว่าบางช่วงจะพลาดเทรนด์ที่วิ่งต่อไปไกล

SPREAD · COSTอย่าให้ต้นทุนกินกำไรเงียบ ๆเทรดกับ XM ผ่าน 1TRADER รับเงินคืนสูงสุด 90% ของค่าคอม IB ทุก Lot

เริ่มเลย ↗

Who gets paid first?ห้องทดลอง: ใครได้เงินคืนก่อนเมื่อบริษัทล้ม

Baupost ทำกำไรหลายครั้งจากหนี้และสิทธิเรียกร้องของบริษัทที่ล้มละลาย หัวใจของงานนี้คือลำดับการจ่ายคืน เจ้าหนี้ที่มีหลักประกันได้ก่อน ตามด้วยเจ้าหนี้ไม่มีหลักประกัน หนี้ด้อยสิทธิ และผู้ถือหุ้นได้หลังสุด ลองปรับมูลค่ากิจการหลังปรับโครงสร้าง แล้วดูว่าราคาที่ซื้อของแต่ละชั้นให้ผลอย่างไร

มูลค่ากิจการหลังปรับโครงสร้าง 600หนี้รวม 1,000 · หน่วยล้านเวลาที่ต้องรอ 2 ปีการล้มละลายใหญ่ใช้เวลาหลายปี

ชั้นหนี้ราคาซื้อได้คืนผลต่อปี

มูลค่ากิจการที่ทำให้หุ้นกู้ไม่มีหลักประกันคุ้มทุน—

หุ้นกู้ไม่มีหลักประกัน ได้คืน—

ผู้ถือหุ้นได้—

ชั้นที่ให้ผลดีที่สุด—

แบบจำลองบริษัทสมมติ: หนี้มีหลักประกัน 300 หุ้นกู้ไม่มีหลักประกัน 500 หนี้ด้อยสิทธิ 200 (ราคาต่อหน้าตั๋ว 100) ผู้ถือหุ้นได้ส่วนที่เหลือหลังหนี้ 1,000 จ่ายตามลำดับสิทธิแบบเคร่งครัด ในความจริงมักมีการเจรจาแบ่งให้ชั้นล่างบ้าง ค่าใช้จ่ายทางกฎหมาย และจ่ายเป็นหุ้นใหม่แทนเงินสด

Lehman · 2008→2018<10¢ → ≈50¢Hedge Fund Alpha รายงานว่าหุ้นกู้ Lehman เคยต่ำกว่า 10 เซนต์ และเงินที่ได้คืนขึ้นไปเกือบ 50 เซนต์ภายในปี 2018 และ Baupost เคยถือหนี้นี้ราว 20% ของพอร์ต

PG&E · 2019→2020≈35¢ซื้อสิทธิเรียกร้องมูลค่าหน้าตั๋วราว 6.8 พันล้านดอลลาร์ บางส่วนที่ราว 35 เซนต์ ได้รับเงินกว่า 3 พันล้านดอลลาร์เมื่อ PG&E ออกจากการล้มละลาย

วิกฤต 2008≈$4Bเขาเล่าในบทสัมภาษณ์ปี 2026 ว่าระดมเงินได้ราว 4 พันล้านดอลลาร์ช่วงวิกฤต และช่วงหนึ่งลงทุนราว 100 ล้านดอลลาร์ต่อวัน (ตัวเลขตามความทรงจำของเขา)

เกี่ยวกับเทรดเดอร์อย่างไร

สินทรัพย์เดียวกันให้ผลต่างกันมากตามราคาที่ซื้อ ไม่ใช่ตามว่าข่าวดีหรือร้าย คำถามที่ควรถามก่อนเข้าคือ ราคาตอนนี้สมมติว่าเรื่องจะจบแย่แค่ไหน และถ้าจบแย่กว่านั้น เราจะเสียเท่าไร

Why is it cheap?เกม: ถูกเพราะผู้ขายถูกบังคับ หรือถูกเพราะแย่จริง

คลาร์แมนเขียนว่าโอกาสมักเกิดเมื่อผู้ขายขายด้วยเหตุผลที่ไม่เกี่ยวกับมูลค่า เช่น ถูกบังคับด้วยกฎ หรือต้องการเงินสด ส่วนของถูกที่ถูกเพราะธุรกิจแย่ลงจริงอาจเป็นกับดัก ในแต่ละสถานการณ์ เลือกว่าเป็นแบบไหน

คะแนน 0 / 6

สถานการณ์ 1

หุ้นถูกถอดออกจากดัชนี กองทุนดัชนีต้องขายทั้งหมดภายในวันเดียว โดยไม่ดูว่าราคาเท่าไร

สถานการณ์ 2

บริษัทใหญ่แยกธุรกิจเล็กออกมาเป็นบริษัทใหม่ (Spinoff) ผู้ถือหุ้นเดิมขายทิ้งเพราะเล็กเกินจะสนใจ

สถานการณ์ 3

ยอดขายลดลง 3 ปีติด คู่แข่งตัดราคา หุ้นลง 60% และนักวิเคราะห์ลดประมาณการทุกไตรมาส

สถานการณ์ 4

กองทุนรายหนึ่งถูกนักลงทุนถอนเงินจำนวนมาก ต้องขายหุ้นกู้ทุกตัวก่อนสิ้นปี

สถานการณ์ 5

หุ้นดูถูกมาก P/E แค่ 4 เท่า แต่กำไรปีนี้มาจากการขายที่ดินครั้งเดียว ธุรกิจหลักขาดทุน

สถานการณ์ 6

บริษัทยื่นล้มละลาย กองทุนหลายแห่งต้องขายหุ้นกู้ทิ้งเพราะกฎห้ามถือตราสารที่ผิดนัดชำระ

แตะคำตอบในแต่ละการ์ด

สถานการณ์เราเขียนขึ้นเพื่อการเรียนรู้ อิงแหล่งโอกาสที่คลาร์แมนพูดถึงในหนังสือ เช่น Spinoff และตราสารของบริษัทที่ล้มละลาย ของที่ผู้ขายถูกบังคับก็ยังต้องประเมินมูลค่าก่อนซื้อเสมอ

Fact checkตรวจข่าว: เรื่องจริงกับเรื่องที่เล่าต่อกันมา

คลาร์แมนให้สัมภาษณ์น้อย เรื่องของเขาจึงถูกเล่าต่อจนบางเรื่องเกินจริง เราแยกแต่ละเรื่องตามน้ำหนักของหลักฐาน

1991มีข้อมูลรองรับ

Margin of Safety พิมพ์แค่ราว 5,000 เล่ม และตอนนี้ขายมือสองหลายพันดอลลาร์

Quartz รายงานว่าพิมพ์ครั้งแรกราว 5,000 เล่ม ราคาปก 25 ดอลลาร์ ปี 2007 เคยขายบน eBay ราว 2,000 ดอลลาร์ และช่วงที่รายงานราคาอยู่ราว 650–3,300 ดอลลาร์ ราคาเปลี่ยนตามเวลาและสภาพเล่ม

1982เข้าใจผิดบ่อย

คลาร์แมนก่อตั้ง Baupost ด้วยเงินของตัวเอง

Baupost เริ่มจากเงิน 27 ล้านดอลลาร์ของ 4 ครอบครัว ผู้ร่วมก่อตั้งที่ระบุใน Wikipedia คือ William Poorvu, Howard Stevenson, Jordan Baruch และ Isaac Auerbach คลาร์แมนเข้ามาตอนอายุ 25 ด้วยเงินเดือน 35,000 ดอลลาร์ และเขาเล่าว่าตอนแรกไม่มีหุ้นในบริษัทเลย

1983–2010จริงบางส่วน

Baupost ทำผลตอบแทนราว 20% ต่อปีมาตลอด

Institutional Investor ปี 2010 รายงานว่ากองทุนหุ้นส่วนที่เก่าที่สุดทำได้ราว 19% ต่อปีตั้งแต่ปี 1983 เป็นตัวเลขของกองทุนเดียวถึงช่วงเวลานั้น ไม่ใช่ตัวเลขตลอดอายุของทุกกองทุน

2008มีข้อมูลรองรับ

ปี 2008 Baupost ขาดทุนน้อยกว่าตลาดมาก

ตัวเลขที่รายงานคือขาดทุนราว 7% ถึงราว 13% ขึ้นกับกองทุน ขณะที่ S&P 500 รวมปันผลลดราว 37% ปีถัดมากองทุนบวกราว 27%

2013มีข้อมูลรองรับ

Baupost คืนเงินนักลงทุนเพราะหาของถูกไม่พอ

Institutional Investor รายงานในเดือนธันวาคม 2013 ว่า Baupost จะคืนเงินราว 4 พันล้านดอลลาร์ ด้วยเหตุผลว่าขาดโอกาสลงทุน และเป็นครั้งที่สองที่บริษัททำแบบนี้

2008เข้าใจผิดบ่อย

Baupost เป็นเฮดจ์ฟันด์ที่กู้เงินมาเพิ่มพอร์ตและ Short หนัก

ในบทสัมภาษณ์ปี 2008 เขาบอกว่าไม่ใช้เลเวอเรจกับพอร์ตเลย และสถานะ Short มีไม่ถึง 1% ของสินทรัพย์ เขาเรียก Baupost ว่าเป็นนักลงทุนขาซื้อเป็นหลัก

2008–18จริงบางส่วน

Baupost ซื้อหนี้ Lehman ได้กำไรมหาศาล

Hedge Fund Alpha รายงานว่า Baupost เคยถือหนี้ Lehman ราว 20% ของพอร์ต ซื้อเมื่อราคาต่ำมาก และเงินคืนขึ้นไปเกือบ 50 เซนต์ภายในปี 2018 แต่ราคาซื้อเฉลี่ยและกำไรจริงไม่ได้เปิดเผย

2019–20จริงบางส่วน

Baupost ได้กำไรเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์จาก PG&E

Claims Journal อ้าง Bloomberg ว่ากำไรจากสิทธิเรียกร้องประกันอาจใกล้ 1 พันล้านดอลลาร์ แต่ Baupost ขาดทุนจากหุ้น PG&E ที่ถือด้วย จึงหักล้างกันบางส่วน

—เข้าใจผิดบ่อย

คลาร์แมนไม่ยอมพิมพ์หนังสือใหม่เพื่อให้ราคาเล่มเก่าแพง

เป็นเรื่องที่เล่าต่อกันในวงนักลงทุน เราไม่พบหลักฐานจากแหล่งที่น่าเชื่อถือว่าเป็นเหตุผลจริง สิ่งที่ยืนยันได้คือหนังสือเลิกพิมพ์แล้วและหายาก

ทุก Lot ที่เทรดกับ XM ผ่าน 1TRADER ได้เงินคืนสูงสุด 90% ของค่าคอม IB ช่วยให้ต้นทุนต่ำลงในระยะยาว

เปิดบัญชีรับเงินคืน ↗

Lessonsบทเรียนสำหรับเทรดเดอร์ Forex และทองคำ

เช็กลิสต์ของคุณ

0/4

มูลค่าเป็นช่วง ไม่ใช่ตัวเลขเดียว

คลาร์แมนเขียนว่ามูลค่าธุรกิจประเมินได้ไม่แม่นยำ จึงต้องซื้อให้ต่ำกว่าขอบล่างที่ประเมินแบบระวัง เทรดเดอร์ใช้หลักเดียวกันได้ เป้าหมายกำไรและแนวรับควรเป็นโซน ไม่ใช่ราคาเดียว

ราคาทองวันนี้ →นำไปใช้แล้ว

ไม่มีจังหวะดี ก็ถือเงินสด

Baupost เคยถือเงินสดถึงราว 40–50% และคืนเงินให้นักลงทุนเมื่อหาของถูกไม่ได้ สำหรับเทรดเดอร์ การไม่เปิดออเดอร์ในวันที่ไม่มีแผนก็เป็นสถานะหนึ่ง รอข่าวใหญ่ผ่านไปก่อนก็ได้

ปฏิทินเศรษฐกิจ →นำไปใช้แล้ว

ถามว่าใครขาย และขายเพราะอะไร

ราคาที่ลดลงเพราะผู้ขายถูกบังคับต่างจากราคาที่ลดลงเพราะของแย่ลงจริง ก่อนรับมีดที่กำลังตก ให้ดูว่าข่าวหรือข้อมูลอะไรอยู่เบื้องหลัง

ดอกเบี้ยธนาคารกลาง →นำไปใช้แล้ว

คิดเรื่องขาดทุนก่อนกำไร

เขาเน้นว่านักลงทุนส่วนใหญ่มองผลตอบแทนก่อนความเสี่ยง ซึ่งกลับด้าน เทรดเดอร์ควรรู้ว่าถ้าผิดจะเสียเท่าไรก่อนกดเข้า และคุมขนาดออเดอร์ให้ไม้เดียวไม่ทำลายพอร์ต

เครื่องคำนวณ Lot →นำไปใช้แล้ว

Quizแบบทดสอบ 5 ข้อ

ข้อ 1 / 5

Margin of Safety ของคลาร์แมนพิมพ์ครั้งแรกปีไหน และราวกี่เล่ม?

Patience is a position.ไม่มีจังหวะ ก็ไม่ต้องเทรด

สิ่งที่นำไปใช้ได้จากคลาร์แมนคือรอจังหวะที่ได้เปรียบ มองราคาเป็นโซน และรู้ว่าจะเสียเท่าไรก่อนกดเข้า นี่คือเครื่องมือบน 1TRADER ที่ช่วยได้

ต้นทุนคำนวณขนาดออเดอร์ก่อนเข้าคิดเรื่องขาดทุนก่อนกำไร เริ่มจากรู้ว่าไม้นี้เสียได้เท่าไรเครื่องคำนวณ Lot →ข่าวรู้ว่าข่าวใหญ่ออกวันไหนวันที่ไม่มีแผน ถือเงินสดรอได้ โดยเฉพาะก่อนข่าวที่ทำให้ราคาเหวี่ยงแรงปฏิทินเศรษฐกิจ →ดอกเบี้ยติดตามดอกเบี้ยธนาคารกลางดอกเบี้ยคือผลตอบแทนของเงินสด และเป็นตัวเทียบว่าสินทรัพย์อื่นถูกหรือแพงดอกเบี้ยธนาคารกลาง →ความรู้เข้าใจคำศัพท์ให้ครบSpread, Leverage และศัพท์อื่น ๆ ในหน้านี้ มีคำอธิบายในคลังคำศัพท์คำศัพท์ Forex →

REBATE · 1TRADER

เทรดแบบมืออาชีพต้องคุมต้นทุน

เปิดบัญชีผ่าน 1TRADER รับเงินคืนทุก Lot ที่เทรด ช่วยลดต้นทุน Spread และค่าคอมมิชชั่นในระยะยาว

วิธีรับรีเบตทีละขั้น →

XMรับรีเบต XM Exnessรับรีเบต Exness HFMรับรีเบต HFM เทียบเปรียบเทียบโบรกเกอร์

การเทรดด้วยเลเวอเรจมีความเสี่ยงสูง ศึกษาเงื่อนไขของโบรกเกอร์และคำเตือนความเสี่ยงก่อนเปิดบัญชี

FAQคำถามที่พบบ่อย

เซธ คลาร์แมนคือใคร?

นักลงทุนชาวอเมริกันเกิดปี 1957 ผู้บริหาร The Baupost Group ที่บอสตันมาตั้งแต่ปี 1982 และผู้เขียนหนังสือ Margin of Safety ปี 1991 เป็นที่รู้จักจากการลงทุนเน้นคุณค่าแบบระวังความเสี่ยงและการถือเงินสดเมื่อหาของถูกไม่ได้

ทำไมหนังสือ Margin of Safety จึงแพง?

หนังสือพิมพ์ราว 5,000 เล่มในปี 1991 และเลิกพิมพ์แล้ว เมื่อคลาร์แมนมีชื่อเสียงมากขึ้น ความต้องการจึงสูงกว่าจำนวนเล่มที่มี ราคามือสองที่สื่อรายงานอยู่ในระดับหลายร้อยถึงหลายพันดอลลาร์

Baupost Group คืออะไร?

บริษัทจัดการลงทุนในบอสตันที่เริ่มในปี 1982 ด้วยเงิน 27 ล้านดอลลาร์ของ 4 ครอบครัว ลงทุนทั้งหุ้น หนี้ของบริษัทที่มีปัญหา สิทธิเรียกร้อง และอสังหาริมทรัพย์ คลาร์แมนเล่าในปี 2026 ว่าบริหารเงินราว 22 พันล้านดอลลาร์

ทำไมคลาร์แมนถือเงินสดมาก?

เขามองว่าเงินสดคือตัวเลือกที่จะซื้อเมื่อของถูก ไม่ใช่เงินที่เสียเปล่า เมื่อไม่มีสินทรัพย์ที่ราคาต่ำกว่ามูลค่ามากพอ เขาเลือกถือเงินสดแทนการฝืนลงทุน แม้จะทำให้ผลตอบแทนช่วงตลาดขาขึ้นแพ้คนอื่น

เทรดเดอร์ Forex และทองใช้แนวคิดของคลาร์แมนอย่างไร?

ไม่ฝืนเทรดเมื่อไม่มีจังหวะที่ได้เปรียบ มองเป้าหมายราคาเป็นโซน ถามว่าราคาเคลื่อนเพราะอะไรก่อนสวนหรือตาม และกำหนดจุดตัดขาดทุนกับขนาดออเดอร์ก่อนคิดเรื่องกำไร

แชร์บทความนี้ส่งต่อให้เพื่อนเทรดเดอร์

LINE fFacebook XX

กลับสู่หน้ารวมนักเทรดระดับโลกทั้งหมดดูรายชื่อ

เนื้อหาเพื่อการศึกษา ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ตัวเลขเป็นตัวเลขที่รายงานต่อสาธารณะ ห้องทดลองใช้แบบจำลองและบริษัทสมมติ · คำเตือนความเสี่ยง · คำศัพท์ Forex · เครื่องคำนวณ

Seth Klarman

Profileข้อมูลสรุป

From Mutual Shares to Baupostจากเด็กฝึกงานของ Max Heine สู่ผู้บริหารเงินหลายหมื่นล้าน

Value is a rangeห้องทดลอง: มูลค่าเป็นช่วง ราคาต้องต่ำกว่าขอบล่าง

Cash is a positionห้องทดลอง: ถือเงินสดรอของถูก ได้หรือเสียอะไร

Who gets paid first?ห้องทดลอง: ใครได้เงินคืนก่อนเมื่อบริษัทล้ม

Why is it cheap?เกม: ถูกเพราะผู้ขายถูกบังคับ หรือถูกเพราะแย่จริง

หุ้นถูกถอดออกจากดัชนี กองทุนดัชนีต้องขายทั้งหมดภายในวันเดียว โดยไม่ดูว่าราคาเท่าไร

บริษัทใหญ่แยกธุรกิจเล็กออกมาเป็นบริษัทใหม่ (Spinoff) ผู้ถือหุ้นเดิมขายทิ้งเพราะเล็กเกินจะสนใจ

ยอดขายลดลง 3 ปีติด คู่แข่งตัดราคา หุ้นลง 60% และนักวิเคราะห์ลดประมาณการทุกไตรมาส

กองทุนรายหนึ่งถูกนักลงทุนถอนเงินจำนวนมาก ต้องขายหุ้นกู้ทุกตัวก่อนสิ้นปี

หุ้นดูถูกมาก P/E แค่ 4 เท่า แต่กำไรปีนี้มาจากการขายที่ดินครั้งเดียว ธุรกิจหลักขาดทุน

บริษัทยื่นล้มละลาย กองทุนหลายแห่งต้องขายหุ้นกู้ทิ้งเพราะกฎห้ามถือตราสารที่ผิดนัดชำระ

Fact checkตรวจข่าว: เรื่องจริงกับเรื่องที่เล่าต่อกันมา

Margin of Safety พิมพ์แค่ราว 5,000 เล่ม และตอนนี้ขายมือสองหลายพันดอลลาร์

คลาร์แมนก่อตั้ง Baupost ด้วยเงินของตัวเอง

Baupost ทำผลตอบแทนราว 20% ต่อปีมาตลอด

ปี 2008 Baupost ขาดทุนน้อยกว่าตลาดมาก

Baupost คืนเงินนักลงทุนเพราะหาของถูกไม่พอ

Baupost เป็นเฮดจ์ฟันด์ที่กู้เงินมาเพิ่มพอร์ตและ Short หนัก

Baupost ซื้อหนี้ Lehman ได้กำไรมหาศาล

Baupost ได้กำไรเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์จาก PG&E

คลาร์แมนไม่ยอมพิมพ์หนังสือใหม่เพื่อให้ราคาเล่มเก่าแพง

Lessonsบทเรียนสำหรับเทรดเดอร์ Forex และทองคำ

มูลค่าเป็นช่วง ไม่ใช่ตัวเลขเดียว

ไม่มีจังหวะดี ก็ถือเงินสด

ถามว่าใครขาย และขายเพราะอะไร

คิดเรื่องขาดทุนก่อนกำไร

Quizแบบทดสอบ 5 ข้อ

Margin of Safety ของคลาร์แมนพิมพ์ครั้งแรกปีไหน และราวกี่เล่ม?

ใครคือคนที่สอนการลงทุนเน้นคุณค่าให้คลาร์แมนโดยตรงในช่วงแรก?

ปี 2013 Baupost ทำอะไรที่กองทุนส่วนใหญ่ไม่ทำ?

เมื่อบริษัทล้มละลาย ใครได้รับเงินคืนก่อน?

ส่วนเผื่อความปลอดภัย (Margin of Safety) คืออะไร?

Patience is a position.ไม่มีจังหวะ ก็ไม่ต้องเทรด

เทรดแบบมืออาชีพต้องคุมต้นทุน

Further readingอ่านต่อ

FAQคำถามที่พบบ่อย

Profileข้อมูลสรุป

From Mutual Shares to Baupostจากเด็กฝึกงานของ Max Heine สู่ผู้บริหารเงินหลายหมื่นล้าน

Value is a rangeห้องทดลอง: มูลค่าเป็นช่วง ราคาต้องต่ำกว่าขอบล่าง

Cash is a positionห้องทดลอง: ถือเงินสดรอของถูก ได้หรือเสียอะไร

Who gets paid first?ห้องทดลอง: ใครได้เงินคืนก่อนเมื่อบริษัทล้ม

Why is it cheap?เกม: ถูกเพราะผู้ขายถูกบังคับ หรือถูกเพราะแย่จริง

Fact checkตรวจข่าว: เรื่องจริงกับเรื่องที่เล่าต่อกันมา

Margin of Safety พิมพ์แค่ราว 5,000 เล่ม และตอนนี้ขายมือสองหลายพันดอลลาร์

คลาร์แมนก่อตั้ง Baupost ด้วยเงินของตัวเอง

Baupost ทำผลตอบแทนราว 20% ต่อปีมาตลอด

ปี 2008 Baupost ขาดทุนน้อยกว่าตลาดมาก

Baupost คืนเงินนักลงทุนเพราะหาของถูกไม่พอ

Baupost เป็นเฮดจ์ฟันด์ที่กู้เงินมาเพิ่มพอร์ตและ Short หนัก

Baupost ซื้อหนี้ Lehman ได้กำไรมหาศาล

Baupost ได้กำไรเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์จาก PG&E

คลาร์แมนไม่ยอมพิมพ์หนังสือใหม่เพื่อให้ราคาเล่มเก่าแพง

Lessonsบทเรียนสำหรับเทรดเดอร์ Forex และทองคำ

มูลค่าเป็นช่วง ไม่ใช่ตัวเลขเดียว

ไม่มีจังหวะดี ก็ถือเงินสด

ถามว่าใครขาย และขายเพราะอะไร

คิดเรื่องขาดทุนก่อนกำไร

Quizแบบทดสอบ 5 ข้อ

Margin of Safety ของคลาร์แมนพิมพ์ครั้งแรกปีไหน และราวกี่เล่ม?

ใครคือคนที่สอนการลงทุนเน้นคุณค่าให้คลาร์แมนโดยตรงในช่วงแรก?

ปี 2013 Baupost ทำอะไรที่กองทุนส่วนใหญ่ไม่ทำ?

เมื่อบริษัทล้มละลาย ใครได้รับเงินคืนก่อน?

ส่วนเผื่อความปลอดภัย (Margin of Safety) คืออะไร?

Patience is a position.ไม่มีจังหวะ ก็ไม่ต้องเทรด

เทรดแบบมืออาชีพต้องคุมต้นทุน

Further readingอ่านต่อ

FAQคำถามที่พบบ่อย

More tradersนักเทรดที่เกี่ยวข้อง